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中航高科:有序退出房地产业务,新材料和机床业务加速成长

发布时间:2019-03-21    研究机构:兴业证券

公司2018 年实现营业收入26.53亿元,-12.86%;利润总额4.81亿元,+198.87%;归母净利润3.04亿元,+263.85%;扣非后归母净利润2.70亿元,+581.54%。2019年经营目标:营业收入26.96亿元,利润总额2.96亿元。公司拟分配股利1.53亿元,占合并报表归母净利润的50.40%。

公司销售收入变化主要受到地产项目结转的影响。房地产业务收入从2017年的15.00亿元下降到2018年的8.96亿元,导致公司营收同比下滑。如果剔除房地产业务,公司航空新材料和机床装备业务实现营业收入17.57亿元,同比增长13.74%。公司扣非后归母净利润大幅增长,主要原因是公司综合毛利率提升、期间费用下降和资产减值损失大幅减少。

公司综合毛利率35.76%,同比增加10.35个百分点,净利润率13.61%,同比增加10.86个百分点。其中地产行业毛利率53.03%,同比增加27.20个百分点,主要原因是两个项目决算调整项目成本,致使本年度营业成本大幅下降。

期间费用下降和资产减值损失大减,使得公司净利润大幅增长。2018年公司期间费用共计3.78亿元,同比大幅下降19.07%,占营业收入比例14.25%,同比下降1.09个百分点。其中管理费用2.52亿元,同比下降29.65%,主要原因是2017年计提内退福利8855万元;财务费用27.70万元,同比下降95.93%,主要原因是航空工业复材利息费用同比下降47.82%。公司计提资产减值损失5224万元,同比下降60.87%,主要原因是2017年机床业务计提资产减值损失及相关事项7070万元。

我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润2.56/3.30/4.72亿元,EPS为0.15/0.20/0.28元,对应3月18日收盘价PE为56/44/31倍,给予“审慎增持”评级。

风险提示:复材业务增速不及预期;机床业务减亏不及预期。

申请时请注明股票名称