移动版

中航高科(600862):新材料业务延续高增长 加大研发投入持续发力

发布时间:2019-10-30    研究机构:招商证券

事件:

公司发布2019年前三季度报告,前三季度实现营业收入21.41亿元,同比增长6.12%;归母净利润3.38亿元,同比增长45.66%;扣非归母净利润3.02亿元,同比增长46.43%。

评论:

1、 新材料业务持续高增长,推动公司业绩大增

公司新材料业务延续高增长态势,前三季度实现净利润2.57亿元,已超该板块去年全年2.10亿元的净利润。本期新材料业务净利润同比增长1.94亿元,增幅32.73%,是推动公司业绩高增长最主要的原因。另外,地产业务净利润同比增长1518万元、确认参股公司投资收益和补贴收入增加净利润1194万元、原重组时因构成业务的反向收购产生的合并口径评估增值摊销额同比减少1128万元,以上三项合计同比增加净利润3840亿元,也对净利润增长构成一定贡献。

2、 复材市场需求旺盛,增加研发投入加速业务发展

我国正处于军机换装的关键时期,三代机更新替换、四代机加速列装、新型直升机直-20已实现全国产化等,对复合材料需求旺盛。公司新材料业务营收中94%以上是复合材料业务。子公司航空工业复材承担了主要军机用预浸料的生产和供应,在航空复合材料军用产品中占有主导地位。另外,复材在现代民机中的使用占比不断提高,我国民机产业也正处于加速发展阶段,复材市场空间广阔。公司本期研发投入达5614.95万元,同比增长47.55%,主要是航空工业复材研发投入增加,将进一步提升公司在碳纤维复合材料领域的实力,加速推动公司新材料业务发展。

3、 持续推进房地产业务剥离,加速构建优秀航空材料与装备上市公司平台

公司持续推进房地产业务退出工作,江苏致豪100%股权评估结果10.05亿元已由国资委备案,目前正在北交所挂牌征集意向受让方。江苏致豪2018年实现利润(2.80亿元,+30.80%),2019H1实现利润(1.18亿元,-50.16%),挂牌交易完成后,其将不再纳入公司合并报表范围,短期内或将对公司业绩产生一定影响。但我们认为,此举一方面将完成公司2015年重大资产重组时五年内有序退出房地产业务承诺,另一方面也将进一步聚焦航空新材料、航空专用装备主业发展,加速构建优秀航空材料与装备上市公司平台。

4、航空工业集团入选国有资本投资、运营试点,有望带来改革红利

航空工业入选国有资本投资运营公司试点,在股权激励审批等方面获得授权放权。国资委表示年内将出台央企控股上市公司实施股权激励操作指导相关文件。央企控股上市公司股权激励有望提速,军工行业股权激励和工资总额改革有望迎来实破,军工企业活力有望进一步释放。公司作为航空工业集团旗下重要上市公司,有望受益于相关改革政策带来的红利。

5、 盈利预测:由于公司房地产业务退出工作仍在进行之中,故业绩预测依然基于公司现有业务进行。预计2019-2021年归母净利润分别为3.93亿元、4.94亿元和5.92亿元,给予“强烈推荐-A”评级!

风险提示:航空产品研发技术风险;股权转让事项进度不及预期的风险;改革进度不及预期的风险。

申请时请注明股票名称