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中航高科(600862):前三季度净利润维持快速增长 继续看好未来高成长性

发布时间:2019-10-30    研究机构:海通证券

事件:2019 年10 月28 日公司发布2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入21.41 亿元(YOY6.12%),实现归母净利润3.38 亿元(YOY45.66%)。

前三季度利润表整体来看,毛利率提升,税金及附加大幅减少。收入毛利方面,公司前三季度收入同比增长6.12%,毛利率同比提高1.10pct,因此毛利同比增长10.03%。费用方面,公司前三季度期间费用率同比提高1.03pct,其中销售费用率几乎与去年持平;管理费用率(含研发)同比提高0.65pct(研发费用增长47.57%);财务费用率同比提高0.37pct。此外税金及附加由去年同期7508 万元降至499 万元(主要系子公司致豪地产交付量下降及万濠星城土地增值税退税),资产减值+信用减值损失由去年同期524 万元增至2199 万元。最终营业利润同比增长35.03%,净利润同比增长36.09%,归母净利润同比增长45.66%。

新材料业务是主要业绩增长贡献。据公司三季报披露,公司前三季度归母净利润相比上年同期增加10603 万元,主要基于以下原因:(1)合并口径原评估增值摊销同比减少1128 万元,同比增加归属于上市公司股东的净利润1128万元;(2)新材料业务本期实现归母净利润25697 万元,较上年同期19360万元增长32.73%;(3)地产业务本期实现归母净利润12356 万元,较上年同期10,838 万元增长14.01%;(4)本部本期确认参股公司南通红土公司等投资收益、补贴收入,同比增加归母净利润1194 万元。

房地产退出事项推进中。据公司2019 年半年报披露,房地产业务退出工作稳步推进,股权转让事项已经公司董事会、股东大会决策同意,并完成了以2019 年4 月30 日为基准日的审计评估工作,2019 年6 月28 日已在北京产权交易所预披露。我们认为,一方面随着公司房地产相关业务的有序退出,公司将形成以航空新材料、高端智装备制造等为主业发展的业务格局(见2019 年半年报),另外一方面公司整体资产负债表将得到改善。

持续看好中航复材未来业绩发展。2015 年以来公司子公司中航复材最近4 年来净利润CAGR 为26.67%,其中2018 年实现净利润同比增速28.63%,2019年上半年净利润同比增长98.66%。我们看好中航复材未来业绩继续保持高速增长。

盈利预测与投资建议。参照前三季度情况,同时由于房地产退出事项暂未落地,我们假设暂不考虑房地产退出,并更新盈利预测,预计公司2019-2021年EPS 分别为0.30、0.33、0.40 元,结合可比公司估值情况,给予公司2019年35-45 倍PE 估值,对应合理价值区间10.50-13.50 元/股,“优于大市”评级。

风险提示。(1)市场需求下降;(2)市场竞争加剧 。

申请时请注明股票名称