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中航高科(600862):新材料业务保持高增长 聚焦主业提升管理效率

发布时间:2020-02-19    研究机构:招商证券

事件:

公司发布业绩预告,预计2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润约54,973 万元,同比增加约80.8%。

评论:

1、新材料和机床业务趋势向好,带动19 年业绩提升。

公司 2019 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为54,973 万元,同比增加24,567 万元,增幅约80.8%,其中致豪地产股权转让合并口径实际净利润约25,000 万元;扣非净利润约为23,450 万元,同比减少3,614 万元,同比下降13%,其中航空新材料业务利润增加7800 万元,机床业务减亏1100 万元,地产并表利润减少1.26 亿元。

2、新材料业务保持高增长,利润同比增长37.14%。。

2018 年,公司航空新材料业务实现销售收入 15.8 亿,实现净利润 20,999.68 万元,业绩预告2019 年新材料业务收入稳定增长,净利润同比增加约7,800 万元,达到约2.88 亿元,同比大幅增长37.14%。我国近年来装备采购费用长期保持稳定增长,航空装备复材需求不断提升,公司复材产品主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位,受益于航空装备交付数量的增加和复材产品在结构中占有率的提升。

3、转让江苏致豪,退出房地产业务。

公司于12 月25 日发布公告,以10.05 亿元转让了江苏致豪全部股权,并于12月27 日完成工商变更,退出房地产业务有利于进一步聚焦航空新材料、航空专用装备主业发展。

4、股东层面吸收合并,进一步缩短管理链条。

2019 年12 月27 日公司发布公告,航空工业集团吸收合并中航高科(600862)技发展有限公司,完成后航空工业集团有限公司作为存续方成为上市公司直接控股股东,直接持有公司42.86%的股份。航空工业集团作为国有资本投资公司试点,在股权激励、工资总额方向均有所突破,近期集团内多个上市公司,如中航光电、中航重机发布了股权激励计划。航空工业集团吸收合并中航工业高科,缩短了管理链条,提升了决策流程和效率,公司有望受益于国有资本投资公司试点的政策红利。

5、业绩预测

我们预测,2019-2021 年公司归母净利润分别为5.50、3.87、5.62 亿,对应PE分别为27、38、26 倍,维持 “强烈推荐” 评级。

风险提示:机床业务持续亏损,新材料业务需求放缓。

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