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中航高科(600862):航空业务持续发展 材料科技平台逐步确立

发布时间:2020-03-17    研究机构:招商证券

事件:

公司发布2019 年年度报告,期内实现营业总收入24.73 亿元,同比下降6.76%;归母净利润5.52 亿元,同比上升81.41%;扣非归母净利润2.51 亿元,同比下降7.21%;经营性现金流净流入9.47 亿元,去年同期为净流出6.88 亿元。

评论:

1、多重手段完善管理模式,航空新材料业务增速符合预期。

报告期内,公司航空新材料业务实现销售收入20.50 亿元,同比增长29.69%,实现利润总额3.35 亿元,同比增长36.03%,净利润2.87 亿元,同比增长36.63%,毛利率同比增加1.10 个百分点。其中航空工业复材实现营业收入19.46,同比增长31%,利润总额3.45 亿元,同比增长37%,净利润2.98亿元,同比增长38%,其中预浸料交付同比增长33%(生产同比增长20.3%),蜂窝产品销售同比增长22%(生产同比增长45%),计划完成率分别为97.4%及95%;优材百慕实现营业收入0.50 亿元,同比增长0.67%,其中,民航飞机刹车盘产量同比略有下降,轨道交通制动闸片产量同比增长260%,此外,自主研制的B757-200 飞机的钢刹车盘实现销售收入221.12 万元;京航生物实现收入0.45 亿元,同比增长19.06%,实现销售收入及销售毛利的双增长。

我们认为,伴随我国机型迭代带来机体复合材料结构提升,及我国轨道交通领域制动系统的国产化趋势,未来公司航空新材料业务将继续维持中高速增长。

2、机床减亏,地产剥离,公司有望成为复合材料及精密制造平台。

报告期内,公司机床装备业务实现销售收入1.11 亿元,同比下降39.34%,实现利润总额-0.57 亿元,同比减亏-0.11 亿元;房地产业务实现并表营业收入3.04 亿元,实现并表利润总额1.95 亿元,并表净利润1.12 亿元;目前,公司已发布公告,以挂牌方式完成对江苏致豪100%股权的转让,转让价格10.05 亿元,净收益2.32 亿元。地产业务剥离后,公司转化为以复合材料及精密制造为主业的高端科技型企业,也有望成为航空工业集团旗下复合材料及精密制造上市平台。我们认为,伴随着公司对机床业务的进一步研发投入,科研院所改制的推进,以及再融资市场的放开,公司资产证券化空间也将进一步打开。

3、2020 年航空新材料目标高增长,展现复材产业高成长性。

2020 年公司经营工作目标为营业收入29 亿元,预计增长17.27%,利润总额4 亿元,预计增长39.37%;其中航空新材料目标营业收入28.06 亿元,预计增长36.88%,利润总额5.14 亿元,预计增长53.43%;机床业务目标营业收入1.07 亿元,利润总额-0.46 亿元,预计同比减亏1100 万元,充分展现公司信心以及复材产业高成长性。

4、业绩预测

预测2020-2022 年公司归母净利润分别为3.91 亿、5.27 亿和6.9 亿元,对应估值分别为44、33、25 倍,给与“强烈推荐-A”评级!

风险提示:航空产品研发技术风险;资产运作不及预期的风险。。

申请时请注明股票名称