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中航高科(600862)年报点评报告:2020年航空新材料利润预计提升53.43% 龙头启航

发布时间:2020-03-21    研究机构:天风证券

  业绩增速符合预期,航空新材料业务为主要利润收入来源2019 年报告期内,公司实现营业收入24.73 亿元,同比减少6.76%;实现归母净利润 5.52 亿元,同比增长 81.41%。其中,公司航空新材料业务实现销售收入20.50 亿元,同比增长 29.69%;实现净利润 2.87 亿元,同比增长 36.63%,为公司主要利润收入来源。在生产端,预浸料生产同比增长 20.3%,生产计划完成率 97.4%;主要蜂窝产品生产同比增长 45%,生产计划完成率 95%。在销售端,航空工业复材实现营业收入 19.46 亿元,同比增长 31%;实现利润总额 3.45 亿元,同比增长 37%;实现净利润 2.98亿元,同比增长 38%,超额完成年度计划目标。

  此外,优材百慕实现营业收入 5,039.36 万元,同比增长 0.67%。自主研制的 B757-200 飞机用钢刹车盘副实现销售收入221.12 万元;京航生物完成销售收入 4,534.47 万元,同比增长 19.06%,实现了销售收入及销售毛利的双增长。

  地产业务实现剥离,明确航空新材料主线

  报告期内,公司以公开挂牌方式转让所持江苏致豪 100%股权,并完成相关工商变更登记工作,公司不再持有江苏致豪股权。2019 年营业收入同比下降主要系江苏致豪收入持续下降所致。报告期内,房地产业务实现并表营业收入 3.04 亿元,实现并表利润总额 1.95 亿元,实现并表净利润 1.12亿元。目前,公司已形成以航空新材料、高端智能装备制造等为主业的业务发展格局。

  2020 经济指标目标航空新材料利润总额增长53.43%,用量占比双升兑现据公司年报披露,2019 年航空新材料业务收入为20.50 亿元,2020 年经济指标收入为28.06 亿元,增长达36.88%。2019 年航空新材料业务利润总额为3.35 亿元,2020 年经济指标中利润总额为5.14 亿元,增长53.43%。

  我们认为,我国正处于二代机/三代机向四代机爬升阶段,以碳纤维复材为代表的航空新材料存在300%上升空间。我们认为,考虑到我国航空装备制造的不断成熟,产量将稳步持续上升,结合国产民航飞机需求,预计行业的需求空间将呈现单机占比与飞机总产量双增长的局面。

  盈利预测与投资建议:公司作为国内碳纤维行业龙头企业,公司业绩稳步发展,研发投入持续增加,毛利率将提升,有望进一步释放利润。2020-21年营业收入由28.62/37.97 上调至29.39/39.50 亿元,归母净利润由3.90/5.35 亿元上调至3.96/5.54 亿元;预计2022 年实现营业收入51.34 亿元,实现归母净利润7.81 亿元。2020-2022 年预计EPS 为0.24/0.33/0.46元,PE 为54.61/39.00/27.66x,维持“买入”评级。

  风险提示:1. 宏观经济波动风险; 2. 航空新材料增速不及预期;3. 公司产品质量与安全生产风险。

申请时请注明股票名称