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中航高科(600862)2020年一季报点评:Q1复材业绩大幅增长193% 整体盈利能力快速提升

发布时间:2020-04-28    研究机构:中信证券

  公司航空新材料业务已进入快速放量期,20Q1 航空新材料业务实现收入7.63亿元(同比+58.96%),归母净利润1.92 亿元(同比+193%)。考虑到公司复材业务已进入高速发展期,以及航空工业集团直接控股后可能推进内部改革,维持“买入”评级,上调目标价至18.4 元。

  整体收入增长稳健,盈利能力显著提升。公司2020Q1 实现收入7.71 亿元,同比增长12.78%;实现归母净利润1.86 亿元,同比增长62.68%。由于房地产业务已于2019 年年底剥离,本期不包含该业务收入,房地产2019Q1 实现收入1.85 亿元,若直接扣除该收入,收入端同比增长54.60%,主要原因系航空新材料业务规模扩大;利润端公司盈利能力大幅提升,毛利率为32.71%、同增1.43pcts,而存款利息收入增加以及疫情期间销售费用减少,使得期间费用率下降1.69pcts 至8.24%,同时由于地产业务退出,资产减值损失、所得税费用、少数股权损益均有减少,最终实现销售净利率大幅提升至24.09%,同比增加6.17pcts。

  复材业务进入成长期,业绩大幅增长。公司航空新材料业务已进入快速放量期,报告期内实现收入7.63 亿元,同比增长58.96%;利润端由于产品结构变化和规模效应导致的毛利率提升,实现归母净利润1.92 亿元,同比增长193%,归母净利率同增11.50pcts 至25.14%。另外由于航空工业复材预付材料款增加,报告期末公司预付款项同增30.06%至7756 万元,表明公司或正积极备货备产,航空新材料业务全年高景气可期。

  航空工业直接控股后,资产整合及内部改革有望持续推进。公司前期公告,航空工业集团拟吸收合并中航工业高科。若吸收合并依计划完成后,航空工业集团将直接持有公司股份,将减少管理层级,有助于优化管理结构及内部资源整合,同时为公司长期发展提供更强有力的支持。航空工业集团是我国国有资本投资公司试点,2019 年下半年至今已连续推进中国科工、中航机电、中航飞机等上市公司的资本运作,我们预计集团将继续积极推动资产证券化、股权激励等改革措施,中航高科(600862)作为集团下碳纤维产业的龙头,未来也有望受益。

  风险因素:吸收合并事项进展低于预期、航空新材料需求不及预期、机床及装备需求不及预期、产品质量出现风险。

  投资建议:公司是碳纤维产业链稀缺龙头,考虑到其复材业务已进入高速发展期,且航空工业集团直接控股后可能推进内部改革,上调2020/21/22 年净利润预测至5.1/7.4/10.5 亿(原预测为3.98/5.98/8.8 亿元),对应EPS 为0.37/0.53/0.75 元,对应PE 为35/24/17 倍。维持“买入”评级并上调目标价至18.4 元。

申请时请注明股票名称