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南通科技:中期大比例送转

发布时间:2011-07-25    研究机构:中信建投证券

上半年业绩略低预期

公司上半年实现营业收入4.91亿元、同比下降3.51%,实现净利润6769万元、同比下降34.36%;中期分配方案拟10转增10股。公司上半年业绩略低预期,主要是由于销售费用增长较快、上半年计提了大量的坏账损失和存货跌价损失。上半年净利润大幅下降、且下降幅度远大于收入下降,除了上面两个因素,还由于上半年房地产业务收入确认时间因素、收到补贴少于去年等。

机床业务继续亏损

上半年,公司机床业务实现收入3.03亿元、同比增长4.32%;其中普通机床收入7863万元、同比下降36.1%,数控机床4900万元、同比增长73.25%,加工中心1.71亿元、增长29.23%。普通机床下降、数控机床收入增长,上半年公司机床产值数控化率79.27%,比去年同期提高10.65个百分点。由于搬迁带来的固定成本增加、原材料价格上涨和人力成本上升,上半年机床业务毛利率7.98%、同比下降5.28个百分点;按照母公司报表简单测算,上半年机床业务亏损4300万元左右。随着数控机床提高价格、普通机床取消返利,预计下半年机床毛利率会有所上升;全年机床业务争取扭亏为盈。

房地产业务保障性住房是看点

上半年房地产业务实现收入1.78亿元、同比下降12.05%;毛利率43.55%、同比提高12.33个百分点。其中万通城项目已经清盘,“万濠华府”项目一期销售住宅25套、车位24个、商业2套,二期精装修项目将于8月开盘,“翰林府”项目(51%权益)也将于下半年开盘。观音山旧城改造项目中160万平米保障房项目(其中80万平米安置房、80万平米限价房)预计今年开工50万平米,宿迁洋河新城保障房项目(50万平米)目前属于框架性协议阶段,预计公司还可能参与其它城市或项目的保障房开发。

创投业务逐渐进入收获期

上半年公司获得创投分红收益800万元,其中一季度600万元;去年全年获得分红收益300万元。成都新兴创投已经有5家实现上市,亚商创投投资8家企业中1家实现上市、今年上半年报会2家,南通红土创投完成7家投资、其中1家上市3家报会。我们预计今年全年投资收益1000万元。

增发减持及其它

公司去年5月20日定向增发8050多万股、增发价7.7元,现在已过解禁期;从中期末的股东持股情况看,前十名中不见参与增发的3个个人股东、3个机构股东,3个法人股东只还剩2家并部分减持。目前看,去年参与定向增发的股东减持压力基本得到释放。公司中期计划10转增10股,预计下半年随着保障性住房的开工、公司营运资金面临一定压力。

盈利预测及估值

短期来看,房地产业务是公司利润绝对来源,机床业务盈利能力仍旧不强;但机床业务是核心主业,规模逐渐扩大,盈利水平正在逐渐提高。我们预计2011~2013年实现每股收益0.62、1和1.37元,维持17元目标价和增持评级。

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