中航高科(600862.CN)

中航高科(600862):复材利润总额同比+76.61% 充分受益行业景气度提升

时间:20-08-29 00:00    来源:中泰证券

事件:8 月27 日,公司披露2020 年半年度报告,实现营业收入17.69 亿元,同比增长22.26%;归属于上市公司股东的净利润3.22 亿元,同比增长28.93%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.91 亿元,同比增长29.21%;基本每股收益0.23 元。

上半年实现全年利润总额目标的94%,表现超预期。2020 年上半年公司成功克服疫情带来的不利影响,有序开展生产经营活动,实现营业收入17.69亿元,同比增长22.26%;归母净利润3.22 亿元,同比增长28.93%;报告期内,公司完成全年营收目标的60.99%,完成全年利润总额目标的94%。

期间费率下降,营运能力持续提升。报告期内,公司期间费率同比下降2.08个百分点,其中,受疫情影响销售费用同比减少33.38%;财务费用同比减少196.56%,主要由于母公司存款利息收入增加;管理费用同比增加14.44%;研发费用保持稳定。公司逐渐聚焦主营业务,营运能力大幅提升,报告期末,公司存货同比大幅下降58.39%,预收项目余额同比大幅下降94.81%,主要由于公司2019 年退出地产业务,总资产周转率从去年同期0.18 提升至0.26;存货周转率从去年同期0.32 提升至0.89。

航空复材领域龙头,复材利润总额同比+76.61%。报告期内,公司航空材料业务实现收入16.94 亿元,同比大幅上升50.55%,业务规模扩大的同时毛利率实现提升;利润总额为4.07 亿元,同比增长76.61%,板块生产保持活跃;剔除江苏致豪的影响后,经营性净流量同比减少1.38 亿元,主要为航空工业复材本期原材料采购支出增加。公司为我国航空复材领域龙头,有望充分受益军工下游高景气度与军机的加速列装,以及C919 项目推进带来的国产复材替代空间。

多元领域同步发展,布局高端制造与材料应用方向。在复材业务之外,公司同步发展机床、航空装备和骨科植入物等其他产品线。上半年公司机床装备业务实现营业收入4734.63 万元,同比减少3.75%,公司机床装备生产逐渐向高端化方向发展,未来有望进一步减亏。子公司优材百慕拥有国内最大的民航飞机用钢制刹车盘副生产线,上半年优材百慕实现收入973.15 万元,同比上升2.45%,未来有望受益未来民航运输量的增长。此外,子公司优材京航主要从事骨科人体植入物研制,人口老龄化将扩大其潜在的市场需求空间,上半年受疫情影响,京航生物实现收入1191 万元,同比下降47.35%,未来人口老龄化趋势将扩大其潜在的市场需求空间。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现收入分别为28.88/37.37/ 48.08 亿元,同比增长16.78%/ 29.38%/ 28.66%;实现归母净利润4.54/ 5.87/ 7.66 亿元,同比增长-17.73%/ 29.34%/ 30.46%;对应PE分别为73 倍/56 倍/43 倍。维持“买入”评级。

风险提示:新产品研发风险;宏观经济波动风险;行业竞争的风险;改革与业务转型风险。