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南通科技:机床和房地产是2010年两大亮点

发布时间:2010-01-29    研究机构:上海证券

动态事项:

公司公布了09 年年报。09 年,公司实现营业收入6.8 亿元,同比增长68%;实现净利润2 亿元元,同比增长318%;实现EPS 0.85 元。

事项点评:

09 年机床业务下滑,2010 年新产品将是亮点09 年,受金融危机影响,公司机床业务实现收入2.9 亿元,下滑16%。但在国内刺激政策的影响下,09 年公司机床业务逐渐回暖。09年,由于竞争激烈,公司机床业务毛利率为12.7%,同比下降3 个百分点。2010 年,公司计划加大新产品(技术含量较高)的产销,并使机床业务总的收入有大幅增长。我们预计2010 年公司机床总体的毛利率水平将因产品结构改善而有所提高。

房地产项目衔接有序09 年,公司结算了“万通城”一期,结算收入3.8 亿元,毛利率在25%左右。2010 年,公司将结算该项目的第二期,预计结算收入在8亿元左右。由于二期的平均售价要高于一期的,因此预计二期的毛利率有可能达到40%左右。除了万通城,公司即将开发“万濠华府”,计划2011 年结算第一期,2012 年结算第二期。

创投业务即将带来丰厚回报从2010 年开始,公司参股的创投公司将从已成功上市的公司中大规模退出。预计2010 年公司从中获得的税前投资收益至少在1000 万元以上。

政府补贴对公司业绩影响较大09 年,公司共获得政府补贴2.4 亿元,成了09 年利润的全部来源。

其中部分补贴款确认方式和时点的突然变化也使我们原先对公司09年业绩的预测出现较大偏差。目前南通市政府正大力扶持公司,预计2010 年公司仍将获得可观的补贴收入。

风险因素

目前公司面临的风险主要有:国内固定资产投资高增长可能难以为继,影响机床销售;政府对房地产业的调控影响商品房销售。

盈利预测和投资评级

假设公司2010 年能够增发1 亿股,总股本扩大到3.38 亿股,则预计公司10、11 年的EPS 分别为0.75 元和1.00 元(附表1),目前对应的动态市盈率分别为17 倍和13 倍。根据公司未来两年的增长预期,我们认为给予公司2010 年30-35 倍市盈率较合适,对应的2010 年合理目标价在22.22-27.09 元。我们调高其评级至“超强大市”。

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