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中航高科(600862):2019年业绩大幅增长 看好公司复合材料业务持续向好发展

时间:2020-01-22    机构:方正证券

事件:

公司公告2019 年年度业绩预告,2019 年年度内实现归母净利润约5.50 亿元,同比增长80.8%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.35 亿元,同比下降13%。

点评:

1. 公司2019 年年度归母净利润实现同比大幅增长,看好公司聚焦主业、提质增效,复合材料业务长期持续向好发展。(1)报告期内实现归母净利润约5.50 亿元,同比增长80.8%,主要受以下因素推动:①报告期内,新材料业务收入呈现稳定增长态势,净利润约2.88 亿元,同比增加约7800 万元,同比增长37.14%;②报告期内,机床业务积极开拓市场,加强对成本费用的控制,同比减亏0.11 亿元;③房地产业务收入规模收窄,2019 年年末已完成退出,并表净利润同比减少约1.26 亿元,但致豪地产股权转让合并口径实际净利润约2.5 亿元,即房地产业务整体实际贡献净利润约增加1.24 亿元;④本部参股公司投资收益同比增加约0.17 亿元;⑤报告期内,合并口径评估增值摊销额同比减少约0.12 亿元。(2)归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.35 亿元,同比下降13%,主要受地产业务减少的影响。(3)据公司公告,当前航空工业集团已经吸收合并公司原控股股东中航高科(600862)技发展有限公司,使得公司成为航空工业集团的二级子公司,管理层级的减少,有望进一步提升公司的管理效能。与此同时,航空工业集团推进落实专业化整合的战略部署,在直接持有中航高科股权后,亦有助于推动内部资源整合、促进相关产业的发展,有望为公司提供更强有力的支持。看好公司复材业务在下游需求景气度高且聚焦主业、提质增效的大背景下,长期持续向好发展。

2. 房地产业务已经退出,聚焦航空新材料、专用装备主业发展。

公司主要业务为航空新材料业务、机床为主的装备业务和房地产业务,涵盖航空新材料、高端智能装备、轨道交通、汽车、医疗器械、装备制造、房地产等领域。2019 年12 月,为履行2015 年重大资产重组时五年内有序退出房地产业务承诺,公司发布公告,已经通过北京产权交易所公开挂牌转让所持子公司江苏致豪100%股权,受让方为南通产业控股集团有限公司。随着公司房地产相关业务的有序退出,公司将形成以航空新材料、高端智能装备制造等为主业发展的业务格局,航空新材料业务高速增长的发展趋势凸显。

3. 航空复合材料核心企业,有望受益于装备换装加速。公司旗

下子公司航空工业复材是集复合材料研发、生产、销售和服务于一体的专业化高科技企业,据公司公告,其主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。公司复合材料原材料技术和产业规模在国内处于领先水平,复合材料设计技术和工程化能力在国内具有较强的竞争力,在高性能树脂及预浸料技术、树脂基复合材料制造技术、先进无损检测技术等方面处于国内优势地位。公司作为航空复合材料核心企业,有望受益于后续持续换装,复合材料业务有望保持较快增长。

4. 积极布局民用复合材料市场,成长空间广阔。公司目前正积极推进航空复合材料技术在民用飞机、汽车、轨道交通和新能源等领域的应用和产业化,积极开拓民用航空市场。据公司公告,当前我国民机产业正处于跨越式发展阶段,国产大型客机C919 首飞成功,进入试验阶段;中俄联合研制宽体客机 CR929也进入初步设计阶段,其复合材料用量占50%以上。未来随着各民机型号进入批产阶段,对复合材料构件的需求量旺盛,航空用预浸料、蜂窝芯材等原材料用量也会逐步提高,国内民用航空复合材料产业有望成为未来发展的热点。同时,汽车、轨道交通、舰船的复合材料应用进入快速发展阶段,复合材料民用市场发展空间广阔。

5. 盈利预测与评级:考虑公司有望持续受益于卡位优势及换装建设且民用复合材料市场空间广阔,给予公司“推荐”评级,我们对公司2019/2020/2021 年的EPS 预测分别为0.39/0.32/0.42元,对应2019/20/21 年PE 为28/34/26 倍。

风险提示:军工产品订单不达预期;民品市场开发不达预期;重大研制项目进程不达预期